九十三歲的德國「投機家」科斯托蘭尼在描述量價關係時，卻有十分精采的觀點。
‧ 「逆向」是成功的要素
他認為在證券交易的過程中，你必須是一位固執的投資者，而且必須逆向操作，要憑著豐富的投資經驗及敏銳的觀察力，判斷市場是處在哪個階段。科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》一書中的第九章「逆向」是成功的要素，對量價關係及選擇買賣點有十分精采的描述：
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。這時股票已掌握在固執的投資者手中，他們對不利消息不感興趣。他們有自己的想法，相信會出現更好的時機，他們手中的股票都已出清，遂有耐心等待更有利的消息。
相反的，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。在這種情況下，猶豫的投資者手裡抓滿股票，儘管有利多消息，他們也無法買進股票。固執的投資者雖然有現金，但在這樣的行情下卻不想買進。
成交量提供了另一個訊息。如果行情下跌時，某一段時間裡成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執的投資者手裡。甚至可能發展成猶豫的投資者賣光了所有股票，這時股票正躺在固執的投資者的保險櫃裡。直到後來，指數上漲時，這些股票才會從保險櫃裡露出來。
也就是說，如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。但多數情況下，指數此時處在不合理的低點，這種局面應歸咎於大眾的歇斯底里和股票持有人的普遍拋售。這是行情過度下跌中的第三個階段，在這個階段，猶豫的投資者把所有的股票賣掉，甚至包括原來留下來最好的、最抗跌的股票。
‧ 進入股市上漲的第三階段 成交量愈大表示愈容易受傷
但當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪虞。因為在這種情況下，股票還掌握在猶豫的投資者手裡，他們還在等市場恢復元氣，不過如果行情繼續下跌，他們會突然恐懼起來，而把所有股票低價賣掉。
我不同意一般所謂成交量小時，行情下滑並不重要的看法。贊成這種觀點的人會說，大眾在這種情況下並沒有拋售股票。但是這沒有說明任何問題，重要的是，股票還掌握在猶豫的投資者手裡，他們今天沒有賣掉股票，並不表示他們不會在明天、一個星期後，或一個月後，把所有的股票賣掉。
相反的，當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪虞。因為成交量愈大，表示股市愈容易受傷，因為這時證券市場剛好進入上漲的第三階段。
我也反對大家對成交量大時，即有利指數上漲的看法。大家認為，大眾在這種情況下購買股票，是好現象。確實如此，但這只是就他們購買股票的這一天而言。我的意思是，那些猶豫的投資者買股票，真的是好現象嗎？他們下個星期也會買股票嗎？難道這些股票不會在下個月重新出現市場？猶豫的投資者不具有立刻把股票脫手的危險嗎？
反之，當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利，雖然交易者會聲稱這種市場狀況無足輕重。當然，因為經紀人只對大筆佣金感興趣，所以他們認為成交量小的股票市場沒有意義。然而，事實是股票還一直掌握在固執的投資者手裡，並沒有轉移到猶豫的投資者手中，所以指數肯定還會繼續看漲，也會吸引猶豫的投資者，而固執的投資者就等著把股票賣給猶豫的投資者。
普遍一致最明確的訊息，就是當媒體的氣氛非常樂觀時，那些不久前還不懂股票的人，就會對證券市場產生興趣。當市場處於牛市第三階段結束時，最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。
傳統的量價關係著重量增則價漲，不過科斯托蘭尼認為成交量愈來愈大，股價仍在上漲，這是即將完成頭部的「堪憂」狀態。反之，成交量小，股價仍在上漲，表示股票還在固執投資者手裡，指數肯定還會再上漲，台股登上六千點，有點類似科斯托蘭尼所點出的這個現象。
‧ 投資路上活到老學到老
科斯托蘭尼是德國知名投資大師，被譽為「二十世紀股市見證人」，一九九九年九月科斯托蘭尼以九十三歲高齡去世，《一個投機者的告白》是他生前最後一部作品。他自認八十多年來一直是一個精力充沛的投機家，他認為正確分析形勢不同於一般看法的觀點得到確認，帶給他的快樂遠比物質上的利潤大得多。他認為「有遠見的投機家密切注意各種基本因素，如金融和貸款政策、利率、經濟擴充、國際局勢、貿易收支、經營報告等，不會受到次要的日常新聞影響」。
在投機家的世界，他「不僅分析和觀察本國的股票市場，也分析和觀察全球發生的事，像國際政治情勢、大規模資金流向、工業大國的內政和外交政策、世界銀行和國際貨幣基金組織的決議、巴黎俱樂部的債務談判、新的技術發展、巴勒斯坦、甚至巴西和中國的天氣。」「每當某個地方出現機會，某種商品、貨幣、債券或股票的價格和正常價值之間出現差異，投機家就忙碌起來。……」
科斯托蘭尼不以投資家自居，而以「投機者」自許，他敏銳觀察投資標的的變化，體察政治、經濟情勢脈動，準確抓到出手的好時機。在投資的路上，我們拜讀了像華倫巴菲特、彼得林區等美國投資大師的著作，在東方也可以找到像日本是川銀藏的著作，不過科斯托蘭尼是一個德國人，他所描述的投資世界彷彿就在我們周遭，值得一提的是科斯托蘭尼活到九十三歲，終其一生都在從事「投機」活動。 不論是科斯托蘭尼或是川銀藏，他們都堪稱是投資大師，不過一生起落多次，唯一不變的是他們對知識的追求遠甚於對金錢的回報，他們能享受人生，並且從投資或投機中取得快樂。
大多數人逐鹿股市心中只有一個利字，大家都希望在股市中賺到錢，可是正如同胡適所說的「要怎麼收穫，要先怎麼栽！」投資獲利只是過程中的一部分。投資的過程最美，因為投資，你必須了解國際政治、經濟的變化，對國內政局變化，你也會變得敏感。因為投資，整份報紙都是重要的投資情報，而國際股市之間的連動，也會形成天涯若比鄰的感覺。
我們早上起床，先看美國道瓊指數，那斯達克怎麼收盤，出門上班途中關心日本與南韓股市的脈動。到了公司，舉凡中國召開人大會、朱鎔基講話，到扁政府的施政動作，一一成了進入腦海的重要訊息。因為投資，你的世界變得開闊。筆者那位九十二歲老朋友醉心投資，他天天開心，身體硬朗，他的世界因投資而變得美好。科斯托蘭尼九十三歲高齡時，還能出版人生最後一本書，投資是他生命的全部。
與其每天挖空心思打聽明牌，不如將生活中的寶貴時間用來閱讀資訊，掌握天下投資脈動，投資因為你的完全投入，這個世界也會變得格外美好。
留言列表
