投機行為的根本原理---「最大笨蛋理論」 一文不值你也花高價買下，是因為你預期有一個更大的笨蛋，會出更高價把它買
走。投機成功的關鍵就在於正確判斷出有比自己更大的笨蛋。只要自己不是最大笨
蛋，就是贏多贏少的問題。
1908－1914年間，凱恩斯什麼課都講：經濟學原理、貨幣理論、證券投資等等。
他因此獲得的評價是「一架按小時出售經濟學的機器」。凱恩斯賺課時費的動機是為
了日後能自由而專注地從事學術研究免受金錢的困擾。然而，僅靠賺課時費是講到吐
血也積攢不了幾個錢的。
凱恩斯終於明白了這個道理，於是1919年8月他借了幾千英鎊做遠期外匯投機去
了。僅4個月時間，他就淨賺一萬多英鎊，在當時相當於他講課10年的收入。投機客
往往有這樣的經歷：開始那一跳往往有驚無險，錢就這樣莫名其妙進了自己的腰包。
就在他飄飄然之際，他卻忽然掉進了萬丈深淵。3個月之後，凱恩斯把賺到的利和借
來的本金虧了個精光。賭徒往往有這樣的心理：要從賭桌上把輸掉的贏回來。7個月
之後，凱恩斯又涉足棉花期貨交易，狂賭一通並大獲成功。受此刺激，他把期貨品種
做了個遍。還嫌不過癮，就去炒股票。在十幾年的時間裡，他已賺得盆盈缽滿。到
1937年他因病金盆洗手的時候，已經積攢起一生享用不完的巨額財富。與一般賭徒不
同，他給後人留下了極富魅力的賭經———最大笨蛋理論，這可以視為他投機活動的
副產品。
有人猜測凱恩斯可能參加過報紙選美有獎投票，否則，他不可能用這麼一個例
子：從100張照片中選擇你認為最漂亮的臉蛋，選中有獎。當然最終是由最高票數來
決定哪張臉蛋最漂亮。你應該怎樣投票呢？正確的做法不是選自己真的認為漂亮的那
張臉蛋，而是猜多數人會選誰就投她一票，哪怕她醜得像時下出沒於各種搞笑場合、
令人晚上做噩夢的娛樂明星。這就是說，投機行為應建立在對大眾心理的猜測之上。
期貨和證券賭博也是這個道理。比如說，你不知道某個股票的真實價值，但為什麼你
花二十塊錢一股去買走呢？因為你預期有人會花更高的價錢從你那兒把它買走。馬爾
基爾把凱恩斯的這一看法歸納為最大笨蛋理論：你之所以完全不管某個東西的真實價
值，即使它一文不值，你也願意花高價買下，是因為你預期有一個更大的笨蛋，會出
更高的價格，從你那兒把它買走。投機行為的關鍵是判斷有無比自己更大的笨蛋，只
要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。如果再也找不到願出更高價格的更大笨
蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。
對中外歷史上不斷上演的投機狂潮最有解釋力的就是這最大笨蛋理論。1593年，
一位維也納的植物學教授到荷蘭的萊頓任教，他帶去了在土耳其栽培的一種荷蘭人此
前沒有見過的植物———鬱金香。沒想到荷蘭人對它如癡如醉，於是教授認定可以大
賺一筆，他的售價高到令荷蘭人只有去偷。一天深夜，一個竊賊破門而入，偷走了教
授帶來的全部郁金球莖，並以比教授的售價低得多的價格很快把球莖賣光了。
就這樣鬱金香被種在了千家萬戶荷蘭人的花園裡。後來，鬱金香受到花葉病的侵
襲，病毒使花瓣生出一些反襯的彩色條或「火焰」。富有戲劇性的是病鬱金香成了珍
品，以至於一個鬱金香球莖越古怪價格越高。於是有人開始囤積病鬱金香，又有更多
的人出高價從囤積者那兒買入並以更高的價格賣出。1638年，最大的笨蛋出現了，持
續了五年之久的鬱金香狂熱悲慘落幕，球莖價格跌到了一隻洋蔥頭的售價。
始於1720年的英國股票投機狂潮有這樣一個插曲：一個無名氏創建了一家莫須有
的公司。自始至終無人知道這是什麼公司，但認購時近千名投資者爭先恐後把大門擠
倒。沒有多少人相信它真正獲利豐厚，而是預期更大的笨蛋會出現，價格會上漲，自
己要賺錢。饒有意味的是，牛頓參與了這場投機，並且不幸成了最大的笨蛋。他因此
感歎：「我能計算出天體運行，但人們的瘋狂實在難以估計。」
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